Тимофей Мартынов

- Здравствуйте, уважаемые дамы и господа. Как всегда по вторникам Тимофей Мартынов в этой студии вещает про антикризис в России. С чего начнем? Я напомню, что мы обсуждали, собственно, в прошлый раз. Я предупреждал, что у нас состоится конференция по трейдингу, которая благополучно прошла в эту субботу. Также я напомню: практически половина предыдущего эфира была посвящена сбоям, которые происходят сейчас на Московской бирже. Вот с этих двух вещей я начну. У нас успешно совершено прошла трейдерская конференция. Она была в Подмосковье. Самые матёрые люди посвятили этой конференции три дня (с пятницы по воскресенье). Было очень хорошо, даже не в плане получения каких-то профессиональных знаний, а в первую очередь, такие события интересные, потому что люди общаются, люди обмениваются информацией и, конечно, культурно отдыхают. Все было очень хорошо. Отзывы прекрасные. Порядка 300 человек было на этой конференции, включая три российские биржи, включая Московскую биржу. Более 20 где-то компаний было представлено на этой конференции. Остальные все - это частные инвесторы, частные трейдеры. Так сказать, физические лица. Я бы хотел связать две темы с прошлой нашей передачей. Собственно, Московская биржа выступала на этой конференции и объясняла что же, собственно, происходит, почему происходят эти сбои катастрофические, которых уже с начала этого года произошло шесть. В общем-то, причиной тому является, естественно, теория вероятностей и процесс обновления программного обеспечения, и различные технологические инновации. То есть, если ничего не делать, то все просто рано или поздно встанет, потому что нагрузка на сервера постоянно растет. Естественно, биржи технологически совершенствуют ядро и, естественно, рано или поздно всё это выливается в такие непредвиденные ошибки, что, соответственно, выливается в недовольство частных трейдеров. Но, самый главный момент, который, наверное, здесь стоит отметить, что ничего такого критичного здесь нет. Конечно, никакого нет злого умысла со стороны биржи. Все сервера, даже у «Facebook» (я не знаю, заметили ли вы или нет), за последнюю неделю два раза, по-моему, включая вчерашний день (может быть, это какие-то отдельные сервера), но у меня «Facebook», например, не грузился. Было окошечко с ошибкой. В общем, вылетают все, особенно в процессе обновления программного обеспечения и, соответственно, это нормальная ситуация рабочей биржи. Биржа пообещала стараться таких ситуаций допускать меньше и меньше.

Итак, мы обсудим в этой программе, в этом эфире наиболее интересные события, которые произошли за последнюю неделю. Честно говоря, я не буду в этом эфире, опять-таки, про какую-то конкретику говорить. Единственное, мы обсудим появление Путина в ООН. Очень коротко. Несколько слов про геополитику. Поговорим про рубль. Поговорим про сырьевые рынки, что на них влияет. Поговорим про нефть в цифрах и фактах. Интересные, кстати, сейчас уже набираются факты, которые говорят о том, что нефть, скорее всего, дальше сильно падать не должна. Поговорим про российскую экономику. У нас есть несколько докладов от «Capital Economics», «Bank of Ameriсa», «Credit Wheels» - они все одновременно начали переписывать свои стратегии по России, так вот они и вылились ко мне на эти листочки, которыми я шуршу в радиоэфире. Соответственно, я об этом расскажу, что они думают, и что интересного, вообще, у них в голове творится, у этих аналитиков.

Начнем, пожалуй, с самой знаменательной вехи, так сказать, последней недели. И состоялось это буквально вчера: Путин выступал в ООН. Но, наверное, это не настолько интересное событие, сколько, то событие, что произошла первая встреча Путина с Обамой, президентом США, с 2013 года, то есть с момента этого самого украинского конфликта. В общем, это все говорит о том, что есть шанс на некоторое потепление отношений между западом и востоком, между Россией и Вашингтоном. Причем, приятно отметить, что инициатором этих переговоров, этой встречи был Вашингтон. Обсуждали, как говорят источники, да и как Владимир Путин сам отметил, в основном Украину и Сирию, то есть, геополитику, естественно. Путин сам назвал встречу конструктивной и откровенной, но судя по тому, что Обама вышел какой-то грустный со встречи, комментировать эту встречу, ее итоги сразу не стал, значит, наверное, ничего позитивного для России нам ждать не стоит. Я отмечу, что во всех этих встречах есть один непростой момент. Дело в том, что если бы, допустим, Обама был, скажем так, царем или, как это говорят, монархом типа Каддафи или Саддама Хусейна, который бы единолично принимал решение в своем государстве, то договориться было бы, наверное, намного проще. Но проблема в том, что Обама - это всего лишь сотрудник корпорации США, и корпорация США блюдет свои коммерческие интересы. О чём бы они с Путиным ни договаривались по каким-то ключевым вопросам, компания США будет стремиться к максимизации своих прибылей на всех фронтах. Соответственно, о чём бы они там ни говорили, они могут урегулировать только какие-то, скажем так, поверхностные разногласия. Если корпорация США имеет пересечение сфер интересов с корпорацией Россия, то дальше они будут продолжать вести борьбу на всех этих направлениях. Здесь совершенно очевидно. Обама здесь не совет директоров, он всего лишь директор, который подписывает бумаги, и, тем более, не акционер этой компании США. Такое можно сравнение сделать. Так что лично я считаю, что здесь какие-либо договоренности, все это - может быть, устранение разногласий между директором одной компании и акционером России, Владимиром Путиным. Oкей.

Еще одно положительное событие хотел бы я отметить, в духе нашей программы, в антикризисном духе - это сообщение о том, что премьер-министр Италии Маттео Ренци призвал западных лидеров признать центральную роль России в современных международных отношениях. По его словам, воображать будущее без России большая ошибка. Он добавил, что странам Запада следует разморозить отношения с Москвой, а также призвал строить Европу без стен, но с надеждой. Вот, наконец, хоть один адекватный человек в Европе нашелся. Приятно, что адекватные люди там есть и, бесспорно, любое потепление отношений между Россией и Европой - это приятная новость, даже если она не будет иметь каких-то конкретных последствий. Всегда такие новости нам приятно слышать, читать, смотреть на них. И будем надеяться, что таких новостей будет все больше и больше.

Итак, теперь поговорим о рубле. Рубль у нас стабилизировался на текущих отметках. Ничего не происходит. А все почему? Потому что, как мы уже с вами давно выяснили, рубль - это функция нефти, особенно в текущих обстоятельствах. Сейчас никакие факторы, кроме нефти, не влияют на курс российской валюты. Трейдеры, можно сказать, заскучали немножко, потому что, действительно, с начала сентября у нас нефть встала в боковой тренд и сейчас пока двигается в узком коридоре и, соответственно, ничего не происходит с курсом российской валюты. Если смотреть на зависимость рубля от курса доллара и провести по точкам такую линейную регрессию, то, как раз, рубль сейчас лежит ровно на этой линии регрессии, что означает, что рубль находится в абсолютно равновесном состоянии: он не дешевый и не дорогой, то есть ждет дальнейших событий, новой информации. Сейчас, я напомню, проходит конкурс Московской биржи «Лучший частный инвестор». Я обещал время от времени о нем рассказывать. Но, там тоже технические сбои происходят. Трейдеры жалуются, что неправильно отражается и начальная сумма, и доходность, соответственно, неправильно считается, но, тем не менее, интересно отметить, что в целом пока такая пила, так называемая, на рынке происходит, люди, которые торгуют по тренду, которые зарабатывают на хороших движениях, они в основном деньги теряют. В частности, теряет деньги и звезда предыдущего конкурса «ЛЧИ», так называемый, трейдер Булл, который на прошлом конкурсе заработал из суммы, по-моему, 1,2 млн рублей, 57 миллионов рублей. Вот. Даже такие чудеса случаются. Но такие чудеса случаются, когда рынок начинает переть в одну сторону, и тот, кто хорошо этот тренд уловил, усвоил и не испугался покупать на максимумах, тот, в общем-то, неплохо заработал. Кстати, он такой был не один, что самое интересное. Еще был некто Фомин. Вы можете посмотреть, набрать в «Google» «статистика «ЛЧИ»», посмотреть архив этих конкурсов, 2014 год открыть - там, действительно, есть впечатляющие результаты. Так вот, пока валюта топчется на месте, весь остальной рынок тоже стоит без каких-либо драйверов и, соответственно, ничего интересного пока не происходит. Но, есть некоторые обстоятельства, складываются постепенно, которые говорят о том, что нефть может, в общем, и пойти наверх. Опять-таки, я не берусь утверждать точно, что следующее движение будет именно наверх, но фундаментальные обстоятельства для формирования дна, во всяком случае, на рынке нефти складываются. Об этом чуть позже.

Сейчас, я еще обращу внимание на один момент. Доллар сейчас растет не только к рублю, он растет, в общем-то, ко всем валютам. И даже интересно, что бразильский реал постепенно уже почти догнал рубль по темпам ослабления, если брать за начало отсчета 2014 год. Даже, несмотря на все санкции, геополитику стало очевидно, что все-таки нефть - это главная причина. То есть, все сырьевые страны страдают от девальвации своих валют. Сырьевые компании сейчас под давлением. За последнюю неделю это стало особенно ярко видно, все они продолжают падать. Европейские горнодобывающие компании на минимумах с 2009 года. Кроме того, есть сейчас уже на рынке опасения по поводу платежеспособности ряда сырьевых компаний. Дело в том, что компании, пока сырьевой цикл развивался, они совершали гигантские инвестиционные затраты, так называемый «капекс», который, естественно, финансировался за счет кредитов. Компании накопили долги, и к тому моменту, когда инвестиционные проекты были запущены, когда они должны были приносить уже реальный товар, который компании должны были продавать на внешние рынки, спрос на этот товар упал, цены упали, и, соответственно, компании остались с гигантскими незадействованными мощностями, с одной стороны, и, с другой стороны, с гигантскими долгами. Сейчас уже возникают реальные опасения, что ряд глобальных компаний, производящих сырье, могут просто оказаться неплатежеспособными. Но сейчас главная проблема для сырьевиков - это Китай. Китай, действительно, замедляется. Совсем недавно выходила статистика за последнюю неделю: за восемь месяцев прибыль крупнейших промышленных предприятий Китая сократилась на 2% за год и составила 592 миллиарда долларов. В августе падение ускорилось. Если брать только один месяц, то к августу прошлого года сокращение составило 9%, 70 миллиардов долларов в августе составила прибыль китайских промышленных предприятий. Причем, следует отметить, что наиболее внушительное снижение прибыли отмечено в угледобывающей отрасли, нефтегазовом секторе и металлургии. То есть, опять-таки, сырьевой сектор. Эту тему почти закрыли.

Теперь говорим только про нефть и последние выходящие цифры, которые как раз вселяют некоторый оптимизм. Начнем с запасов нефти в США. Если смотреть на график за последние, скажем, двенадцать месяцев, увидите, что запасы нефти в США росли. Росли уверенно в этом году. Достигли пика в апреле и, находясь на уровне 490 миллионов баррелей (это абсолютный уровень запасов нефти), начали сокращаться. К настоящему моменту (сокращение шло как раз последние полгода, примерно) сократились до 455 миллионов баррелей. То есть, на 35 миллионов баррелей. О чём это говорит? Если запасы сокращались, то в моменте в США спрос превышал предложение. Это очень хороший фактор. Но, с другой стороны, надо понимать, что это нормально, поскольку в США был автомобильный сезон. Тем не менее, запасы нефти в США, находясь на уровне 455 миллионов баррелей, на 100 миллионов баррелей превышают уровень аналогичного периода прошлого года. То есть, запасов еще дофига. Добыча на пике, в апреле, в США составляла 9,6 миллионов баррелей в сутки. Сейчас примерно на полмиллиона баррелей в сутки меньше. То есть, добыча реально начала сокращаться. Очень медленно, но, тем не менее, она сокращается. Данные по буровым установкам от «Baker Hughes» (нефтесервисная компания) тоже говорят о том, что активность постепенно, но сокращается. То есть, буровые все время выходят из работы. Статистика от Минэнерго США говорит о том, что в мире число работающих буровых на шельфе за год упало на 20%, до 304 штук. Интересно то, что падение буровых в Мексиканском заливе персонально составило 46% - всего 33 платформы осталось в Мексиканском заливе. Кстати говоря, сейчас в Мексиканском заливе на шельфе добывается всего 10% нефти, я так полагаю, что американской нефти, в смысле, континента Америка. В то время как раньше этот показатель составлял порядка 50%. Это говорит о том, что с шельфа уходит на континент добыча. И в тему как раз отмечу заявление Минприроды России: «Сроки бурения российских компаний на шельфе перенесены на два-три года». Дело в том, что российские госкомпании «Газпром», «Роснефть» имеют некоторые обязательства перед Минприроды: пробурить определенное количество скважин, начать там добывать нефть к какому-то периоду. Поскольку нефть сейчас дешевая, а это все требует больших затрат, вот как раз они и договорились с Минприроды, чтобы перенести эти истории на более поздний срок, пока конъюнктура мирового сырьевого рынка не выправится. Вот еще одна интересная статистика, которая говорит о том, в каком затруднительном положении находятся американские нефтяные компании. Это статистика по тому, какой процент своего операционного денежного потока американские нефтяные компании направляют на выплату долгов. Этот показатель все время рос каждый квартал на протяжении последних двух лет, и по итогам второго квартала 2015 года показатель превысил 80%. То есть, фактически, вся прибыль американских нефтяных компаний идет на то, чтобы обслуживать долги. Почему так происходит? По той же самой причине, что я только что объяснял: сделали «капекс», то есть инвестиции, и, поскольку цены и спрос упали, сейчас сложно обслуживать эти накопленные кредиты. Кстати, в этом смысле, становится понятной сразу проблематика вопроса, который поднимался за последнюю неделю, о том, чтобы повысить налоги на российских нефтяников. Они испытывают те же самые проблемы, что и американские нефтяные компании. Если вы посмотрите на долги «Роснефти» (самая закредитованная компания), понятно, что долги эти надо как-то обслуживать. Понятно, что эти долги были направлены не только на бурение, но и на приобретение различных активов. Соответственно, если доналогообложить эти компании российские нефтяные, то, соответственно, они тоже операционно могут легко стать убыточными. Поэтому понятно, почему повышать налоги на российскую нефтянку сейчас не целесообразно. Когда осуществлялись инвестиции в добычу нефти российскими компаниями, правила игры были одни, и менять сейчас правила игры на другие, которые ухудшают ситуацию для нефтяных компаний, - это, конечно, уже подрывать доверие среди нефтяных компаний. Наверное, это неоправданно, и Игорь Иванович Сечин, конечно, я думаю, будет не рад таким новациям, поэтому вряд ли они пройдут. Так что деньги для бюджета придется искать где-то еще. Опять-таки плюс, потому что мы с Андреем Кашубой неоднократно здесь обсуждали пути повышения, и один из путей повышения эффективности, то есть, улучшения бюджета - это как раз повышение эффективности, в том числе по расходной части бюджета. Так что это тоже позитив. Еще одно исследование «Wood Mackenzie» говорит о том, что при текущей цене нефти, проекты на полтора триллиона доллара становятся экономически нецелесообразными. То есть, деньги в топку. Еще одно интересное наблюдение то, что сейчас консенсус, то есть, совокупный прогноз всех аналитиков по ценам на нефть, опустился ниже текущей рыночной цены. Обычно он был выше, пока нефть падала. Аналитики никогда не оказывались способными предсказывать серьезные сдвиги по ценам на активы, в среднем, и тот момент, что сейчас прогноз опустился ниже текущей цены, говорит о том, что аналитики уже посчитали всё, что только можно было посчитать. Отсюда два сценария. Либо нефть складывается еще в два раза, чтобы опять аналитики не угадали. Либо она куда-то идет наверх. Судя по тем факторам, которые я только что перечислил, мы видим, что складываются условия для того, чтобы, по крайней мере, куда-нибудь в район 50-55 баррель сходил. Опять-таки, на конференции общался с грамотным человеком, Вадимом Пищековым - он тоже считает, как я. Он, наверное, и повлиял на мои взгляды своим анализом, что нефть будет заключена в диапазон от 40 до 60, потому что и снизу, и сверху есть факторы, которые будут препятствовать выходу нефти из диапазона до того момента, как не появятся новые факторы. В этих условиях доллар будет не выше 70 и где-то не ниже 55. То есть вот такой широкий диапазон.

Теперь про российскую экономику. «Bank of America» с оптимизмом смотрит на российскую экономику и видит слабые признаки оздоровления. За аналитику по России у «Bank of America» отвечает Владимир Осаковский, который считает, что спад инвестиций сокращается, а прибыли растут. Действительно, «Bloomberg», который цитирует слова аналитика, приводит график, и он действительно показывает накопленные прибыли по итогам года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Действительно, даже в долларах они подросли, и это не может не вызывать оптимизма. За период январь-июль сальдированный результат по данным «Росстата» (сальдированный значит: прибыль минус убытки) вырос на 37% по сравнению с тем же периодом 2014 года. Почему так происходит? Аналитик «Парма» фонда Дмитрий Тимофеев, которые как раз пишет обо всем этом на «sMart-Lab» регулярно, каждый день (я с удовольствием читаю его обзоры очень информативные) говорит о том, что падение рубля - это трансфер доходов от населения к бизнесу. Я бы здесь, наверное, уточнил, что не совсем к бизнесу, а к экспортерам. Далее Дмитрий Тимофеев пишет: «Растущие корпоративные прибыли со временем должны транслироваться в большие инвестиции и могут привести к большим темпам роста, поскольку прибыль в конечном итоге, - это источник инвестиций». Сразу видно, так сказать, кто теоретик, а кто занимается реальным бизнесом, потому что теоретики напишут: «прибыли растут, инвестиции пошли и далее». А спрос откуда возьмется, если в Китае, собственно, спад, если реальные доходы российского населения падают? Так вот прямо с оптимизмом смотреть, наверное, на эти вопросы не стоит.

Давайте дальше посмотрим. Лиза Ермоленко из «Capital Economics» говорит о том, что потери банков России входят в текущие рецессии и могут достичь полтора триллиона рублей. Доля проблемных кредитов банков России может вырасти до 10% по сравнению с 8,5% сейчас и 5,7% в начале прошлого года. Объем кредитования малого и среднего бизнеса резко упал, сокращаясь двухзначными темпами в годовом выражении. У банков, конечно, проблемы не закончились. Как я уже говорил, еще даже в начале этого года у меня Российская банковская система была неким основным поводом для опасения, потому что там могут быть какие-то бесконечные черные дыры. Центральный банк потихонечку их прикрывает, что, в общем, тоже есть хорошо. Масштаб еще нижней части айсберга нам пока неизвестен. Надеюсь, Центральный Банк знает, что делает, и все будет хорошо.

Аналитики «Ситибанка» говорят о том, что вклад санкций в ВВП России составил всего порядка 10%. То есть, не 10% от абсолютного ВВП, а 10% от изменений ВВП. Аналитик «Ситибанка» говорит о том, что на 90% снижение российской экономики обусловлено падением цен на нефть. Он оценил каждые десять долларов снижения цены на нефть в 0,8% от ВВП. Санкции в адрес добывающего сектора, по его словам, более опасны для России, чем все остальные санкции, и могут серьезней сказаться на российской экономике. Это подсказка Обаме. В 2016 году «Ситибанк» ждет, что ВВП России вырастет на 0,5%. «Credit Wiss» не так оптимистичны. Они говорят о том, что рецессия окажется глубже и продлится дольше. Они переоценили текущее состояние рынка нефти, говорят о том, что восстановлению экономики мешают внешние условия, структурные проблемы, а также недостаток мигрантов. В принципе, здесь ничего нового, но про мигрантов интересно. Вы помните, наверное, я с Андреем Кашубой тоже здесь теоретизировал на тему: «Что может спасти российскую экономику?» и один из факторов, а всего факторов, по сути, два, помимо таких вещей, как повышение эффективности. Один фактор - это улучшать демографическую ситуацию. И второе - это повышать производительность труда. Как раз «Credit Wiss» обращает внимание на демографическую ситуацию и говорит о том, что рост экономики сдерживает демографические проблемы, в числе которых увеличение доли людей пенсионного возраста, ухудшение качества и количества рабочей силы. Ранее демографические проблемы компенсировались притоком эмигрантов из бывших республик Советского Союза, однако после резкого ослабления рубля в 2015 году, Россия стала менее привлекательной страной и лишилась этого источника относительно дешевой рабочей силы. Наверное, не лишилась, а просто, скорее, пошел, может быть, не приток бешеный, какой был раньше, а отток.

И последняя новость, которую хотелось бы отметить в рамках этой передачи. Противные какие-то новости с Украины приходят: Украина решила ввести санкции против российских авиакомпаний. Ну, а Россия закрыла небо для украинских самолетов. Тоже, зачем было рубить сук, на котором сидишь? Единственный вопрос, который меня волнует по поводу всех инициатив, которые происходят вокруг Украины.

Ну что, на этом все, пожалуй. Мои антикризисные новости закончились. Это был Тимофей Мартынов. Радио «МедиаМетрикс». Всем удачи. До свидания.