Тимофей Мартынов
- Здравствуйте, уважаемые радиослушатели! Приветствую всех! Это очередной выпуск программы «Антикризис» с Тимофеем Мартыновым. Сегодня во второй раз в необычном режиме, потому что я по-прежнему пребываю всё ещё в Петербурге, поэтому я записываю для радио «МедиаМетрикс» данный эфир в виде монолога в режиме подкаста. Хочу напомнить, о чем мы говорили неделю назад. Прошлую запись я делал в понедельник, и как раз это был так называемый черный понедельник, когда совершенно фантастические события происходили даже не на российском рынке, даже не на рынке нефти, а на фондовых рынках мира. Мы видели, что американский фьючерс на индекс S&P 500 тем утром в Нью-Йорке падал почти на 8% - событие беспрецедентное по историческим меркам. И вот появилось объяснение со стороны аналитиков. Во-первых, считается, что таким основным триггером для этих событий стал всё-таки Китай, поведение китайских инвесторов. Помню, что в этот день китайский рынок обвалился на максимальную величину за последние лет 7, и связывают это, в основном, с китайскими событиями. Потому что, как я не договорил неделю назад, в самой Америке каких-то реальных причин для того, чтобы рынок падал так сильно, так ответственно, таковых причин просто не было. Обычно считается, что, если фондовый рынок снижается, значит, происходит в стране какой-то кризис, какие-то проблемы с экономикой, и инвесторы очень скептически смотрят на будущие прибыли компании. Китайский рынок, конечно, тоже играет роль для США, особенно состояние экономики Китая, потому что американские компании на 50% являются транснациональными компаниями, отчасти их бизнес завязан также и на Китай. Хотя не могу точно сказать, в какой степени, но, в любом случае, если в Китае будет спад, то американские компании тоже пострадают. Интересно, конечно, что стало причиной для такого невероятного падения рынка США до открытия (я имею в виду фьючерсы, которые торгуются круглосуточно). Интересно, кстати, отметить, что фьючерс на индекс S&P 500 испытал четыре стандартных отклонения от 50-дневной скользящей средней в течение трех сессий подряд. Если говорить простым языком, то с точки зрения теории вероятности произошло невероятное событие, вероятность которого оценивают практически как нулевую. То есть, таким образом, модели, построенные на теории вероятности, лежат в основе оценки опционов – это производный инструмент. Объем этого рынка очень большой, особенно на индексы, и потенциальный масштаб потерь людей, которые неверно оценили данный риск, мог быть очень и очень большим. Так вот, аналитики пишут, что как раз одной из причин, почему рынок падал так сильно, было то, что это как раз опционные трейдеры хеджировали так называемую гамму, и общий объем такого хеджа, то есть страховки, составил 100 млрд долларов. Я не буду объяснять, что такое гамма. Просто они страховались от потенциальных убытков, от роста волатильности, то есть от роста изменчивости рынка и масштаба колебаний цен. Также есть сведения о том, что из американского рынка акций было выведено порядка 19 миллиардов долларов. Это данные организации «Emerging portfolio fund research» – это организация, которая рассчитывает эти данные по всем регионам. Эти цифры нам мало о чем говорят. В любом случае, еще раз напомню: в понедельник прошлый я говорил о том, что не видно никаких реальных причин для такого падения, но, с другой стороны, есть и еще один фактор – пока американский рынок акций рос очень-очень сильно, многие наблюдатели отмечали, что экономика США уже пошла в обратном направлении. А американский фондовый рынок продолжает расти, расти и расти. Причем даже было видно, что квартальные результаты совсем уже не такие хорошие, как надо было бы их видеть, чтобы американский рынок продолжал свое движение наверх, но американский рынок всё еще стоял довольно крепко. Таким образом, в результате этой стремительной коррекции можно сказать, что американский рынок акций выровнялся с фундаментально обоснованными уровнями и пришел в ту точку, где, в общем, оценка американских акций выглядит довольно разумной. Но с прошлого понедельника (я напомню, что фьючерс на S&P 500 падал на отметку 1830), в течение последней недели мы наблюдали мощный откат наверх американского рынка до максимумов, которые мы видели еще буквально в понедельник или в пятницу. Откат составил почти 10%, то есть скакнул американский рынок на 10%. Совершенно невероятные события, конечно, происходят на рынке нефти. За три последних дня, включая понедельник, рынок нефти отпрыгнул от минимумов на 27%. 3 дня – 27%! Вы только подумайте! То есть каждый день рынок рос по 7-8%. Я, вообще, не припомню, чтобы такое когда-то было на моей памяти, хотя я на рынке 12 лет. Причин для этого тоже не было. Не было ни причин для отскока такого. Но причины для падения были, мы о них говорили во всех наших предыдущих передачах. Просто надо отметить, что рынок нефти упал за последние два месяца на 40% и падал практически без единого отката. Соответственно, накопились позиции, позиции на понижение, позиции большие, и эти позиции надо было закрывать, соответственно. В точках экстремума, на вершинах трендов или в низинах трендов обычно возникает такая волатильность. Рынок нефти, например, если на него посмотреть, можно сравнить с китайским фондовым рынком, но, наоборот. Китайский фондовый рынок тоже рос последние 12 месяцев до весны этого года, рос постепенно, но непрерывно, и коррекция тоже была выше всех ожиданий. То есть рынки после долгого-долгого тренда обычно идут в обратном направлении довольно стремительно, просто потому что все, кто накапливал позиции длительное время, начинает их стремительно закрывать. И этому нет никакого рационального объяснения, то есть невозможно практически никакие логические обоснования подвести под то, что происходит на рынке. Можно смотреть только на технику, только на тайминг, на волатильность, чтобы попытаться угадать, что рынок действительно будет настолько горячим. По рынку нефти мы с вами говорили что? Я напомню, о чем была речь в последние несколько месяцев. Для рынка нефти присутствуют перманентные, негативные факторы (я повторяю это постоянно) - это перепроизводство нефти на глобальном рынке. Это стало фундаментальной причиной для того тренда, который сложился на протяжении последнего года, то есть нефть уже снижается. Как раз год назад она где-то начала падать от уровней выше 100 долларов за баррель. Первая волна падения нефти закончилась где-то в январе этого года. Потом рынок нефти скорректировался, показал свой максимум где-то в апреле, и летом началась вторая волна падений нефти. Какие факторы сейчас влияют на нефть? У нас есть фундаментальное перепроизводство на рынке нефти – это фактор, который давит на нефть сверху. И есть второй фактор, который может поддержать гипотетически нефть снизу – это фактор себестоимости производства. Об этом я не устаю говорить, и эта информация для вас не нова, для тех, кто слушает эти эфиры постоянно. В одной из последних своих заметок аналитики «Goldman Sachs» приводят так называемую кривую затрат производства нефти (по-английски «oil cost curve»). И эта кривая построена для каждого года, начиная с 2009 по 2015 год. К сожалению, вы, поскольку слушаете радио, не можете видеть эту кривую, но я ее попытаюсь объяснить доходчиво словами. Эта кривая построена на одном графике для семи последних лет, то есть для каждого года построена своя кривая, и по этим линиям видно, как снижались затраты на добычу сланцевой нефти в США в течение последних лет. Технологии в США развивались стремительно, и себестоимость добычи нефти упала для большинства скважин сланцевой нефти на уровень 60 долларов за баррель. То есть это тот уровень, при котором большинство скважин могут работать в плюс. При том, что цена на нефть «Light Sweet», то есть американскую нефть, составляет в данную минуту 47 долларов 30 центов, можно сказать, что большинство производителей нефти в США, действительно (судя по этой кривой - это где-то 80%), сейчас находятся на грани убыточности, то есть они добывают нефть в убыток. В первую очередь, это должно отсечь компании, которые сильно закредитованы, то есть те компании, которые имеют кредиты, обанкротятся, их долги будут реструктурированы и так далее. И, кстати, это может стать основанием для следующего некого финансового кризиса, потому что сейчас объем кредитов нефтяных компаний, которые испытывают финансовые затруднения в США, составляет примерно 550 миллиардов долларов. То есть это те объемы, которые потенциально могут стать убытком для кредиторов, убытком для банков, убытком для инвесторов, которые кредитовали эти нефтяные компании. И здесь, когда эти события уже начнут разворачиваться при условии довольно продолжительного периода низких цен, спустя какое-то время, эти нефтяные компании начнут закрываться и добыча нефти в США начнет падать. Но мы знаем, что такие события растягиваются не на один месяц, и, может быть, даже не на один год. Возможно, пройдет год-два, прежде чем реальная добыча нефти в США начнет падать из-за убыточности по причине низких цен. Но для этого, конечно же, должно быть соблюдено условие – цены должны оставаться низкими. И из всего вышесказанного можно сделать очень важный вывод - ценам на нефть в США никак нельзя быть ниже 35-40 долларов за баррель. То есть реально это самое-самое такое дно, которое только можно себе представить. И это является неким утешением для российского бюджета и для тех, кто держит свои деньги в рублях на депозите. Я на всякий случай напомню, что неделю назад нефть марки «WTA» американская падала до 38 долларов за баррель (речь идет о ближайшем фьючерсе, это фьючерс с поставкой в октябре этого года). Сейчас нефть уже отпрыгнула, вчера она уже доходила до 49 долларов в результате этого стремительного отскока. То есть реально даже при нефти 49 большинство производителей сланцевой нефти в США находятся в убытках. Так что это всё стоит помнить. Это, скажем так, фундаментальный порог, который будет поддерживать нефть теоретически снизу вверх. И два этих фундаментальных фактора, которые я назвал (с одной стороны - перепроизводство, с другой стороны - себестоимость добычи), со временем приведут рынок нефти в некий баланс, который, может быть, установится на уровне… скорее всего, он, конечно, не будет на уровне 60 долларов за баррель, потому что 60 – это тот комфортный уровень, при котором американские нефтяные компании будут продолжать добывать много нефти. Скорее всего, это будет где-то ниже этого уровня. Кроме того, конечно, судя по тенденции кривой стоимости добычи нефти (а тенденция идет к тому, что себестоимость добычи постоянно падает), скорее всего, конечно, мы увидим, что себестоимость эта спустится и до 60, и до 55, может быть, даже ниже – до 50. В любом случае не должна нефть упасть ниже 40 на очень продолжительный период времени.
О'кей, много слов, может быть, даже много лишних слов было сказано сегодня про нефть. Давайте дальше перейдем. Перейдем мы, на самом деле, ближе к России, ближе к тем явлениям, которые происходят вокруг нас. Что у нас хорошего? Во-первых, неделю назад доллар стоил выше 70, а вчера доллар опускался практически до 64. Сегодня снова вместе с нефтью идет курс доллара: нефть вниз - доллар вверх. И мы уже, как минимум, месяц (на самом деле, весь август) можно констатировать: рубль однозначно ходит вместе с нефтью. Другие факторы никакие сейчас не влияют на курс российской валюты, поэтому можно сказать, что здесь зависимость однозначна. То есть ситуация не такая, какая была в сентябре-октябре-ноябре прошлого года. Тогда тоже, конечно, падала нефть, тоже падал рубль, но там рубль совершал уже более стремительное падение, даже чем снижались цены на нефть. О'кей. Если смотреть на наш рынок, то ничего нового я не скажу. На самом деле, находясь в отпуске, не очень удобно мне отслеживать информационный фон, но я расскажу о некоторых социальных явлениях, которые, в частности, происходят в сообществе «sMart-Lab» - в сообществе трейдеров, инвесторов, которым я руковожу. Во-первых, по мере того как падают цены на нефть, растет курс доллара, можно сказать, что едет крыша у людей и выращиваются какие-то оппозиционные настроения, люди пребывают в хмуром настроении. И, если посмотреть ТОП «sMart-Lab» за неделю, то здесь находится запись о том, поддерживают или не поддерживают люди нынешнее политическое руководство страны. Запись набрала +330 лайков и 230 комментариев, и основной посыл, скажем так, либеральный посыл - люди недовольны текущей ситуацией и хотят каких-то перемен. Понять их можно, наверное, просто потому что, естественно, все, когда чувствуют какое-то ухудшение в экономике, они думают, что если поменять руководителя, поменять менеджера этой страны, то что-то изменится в лучшую сторону. Не буду комментировать эти, скажем так, массовые заблуждения, потому что никогда непонятно, что является альтернативой. Тем не менее, социальная тенденция такова, что люди, действительно, больше сейчас лайкают негатив, я бы так сказал. Были у меня сообщения о том, что «ОПЕК» всё пытается предпринять какие-то действия. Венесуэла делала заявления, что она собирает встречу «ОПЕК» с участием России, но я бы, на самом деле, на это всё не обращал внимания. «ОПЕК» сейчас на ситуацию не влияет. Надо смотреть на США, надо смотреть на Китай. То есть Китай – это спрос, США – это добыча. «ОПЕК» здесь ситуацию контролировать совершенно не в состоянии, «ОПЕК» находится в состоянии ценовой войны с американцами, поэтому они будут добывают столько нефти, сколько надо до тех пор, пока те самые производители сланцевой нефти в США не будут обанкрочены. И, в общем-то, саудиты могут себе это позволить, хотя надо отметить, что при текущих ценах на нефть бюджет Саудовской Аравии, конечно, не является сбалансированным. То есть им нужны существенно более высокие цены на нефть, потому что привыкли они тратить в период высоких цен на нефть, поэтому тоже для них эта ситуация не очень хороша, и неизвестно, как долго они продержаться. Еще один пример того, как люди обращают внимание на негатив. Есть у нас такой пропатриотический сайт «Сделано у нас». Мне, вообще, нравятся такие ресурсы. Почему? Потому что там позитивно-созидательная направленность у ресурса. Хотя там, конечно, может быть слишком одностороннее освещение информации, но, во всяком случае, это лучик света в темном царстве. Там приводятся те производства, которые реально постоянно открываются в России, то есть авторы этого ресурса постоянно находят, что производится в России. Может быть, это лишь капля в море, может быть, всем бы нам хотелось, чтобы в России производилось намного больше товаров, но в любом случае мне нравится, что такая информация есть, что она доносится, и люди действительно стараются обращать внимание на позитив. И вот один человек выложил как раз с этого сайта коллекцию новых производств. Тут, на самом деле, не так много: в Татарстане запущен новый маслоэкстракционный завод; в подмосковном Сырьево открылся завод пищевых продуктов «Колос-Экспресс»; в Кургане открылся новый ракетостроительный завод; в чеченском селении Шатой открыта швейная фабрика. Большинство, кстати, производств, которые открываются, они всё-таки связаны с пищевой промышленностью, а это, надо сказать, не очень глубокая степень переработки и добавленной стоимости. Понятно, что продукты питания всегда будут востребованы, потому что людей надо чем-то кормить. Не так много, но, тем не менее, позитив. Здесь даже отмечают, что пром.производство России в июле выросло на 2,3% по отношению к предыдущему месяцу. Прирост ВВП России в июле с очисткой от сезона составил 0,1%. Вот такая вялая попытка посеять оптимизм. Набрала она 144 лайка и довольно много комментариев. Но что последовало за этим постом? За этим постом последовал гневный пост «О чем не расскажут на «Сделано у нас» - здесь товарищ освещает как раз негативные моменты, и, что важно, данный пост набрал намного больше лайков и комментариев. То есть людям больше нравится негатив, и этот негатив, так или иначе, муссировать. О'кей. Приведу пример как раз этих негативных заголовков: «Производитель самолетов «Самара ВВВ-Авиа» объявлен банкротом», «Алмазодобывающее предприятие «ЧелПром-Даймонд» признано банкротом», «Новосибирский «Камаз-центр» признан банкротом», «Тихоокеанская мостостроительная компания призвана банкротом». Дальше: «Армавирский завод тяжелого машиностроения признан банкротом», «Дилер «Mitsubishi» в Санкт-Петербурге «Радуга-Авто» подал иск о собственном банкротстве». Дальше здесь много-много-много, но вот интересно: «Обанкротился крупнейший игрок строительного рынка СПБ «Мостоотряд №19». Дальше идет комментарий: «Это те самые, что строили новый вантовый мост через Неву, строили южный участок западного скоростного диаметра и сейчас стоят Зенит-Арену (сумма только этого контракта составила 12,5 миллиардов рублей)». Тут же про банкротство «Mitchel». «Районный управляющий компании «Жилфонда» Красноярска просит признать его банкротом». Ну, в общем, оптимизма мало. Понятно, что ситуация в стране ухудшается, и таких новостей будет прибавляться, но, конечно, я призываю сохранять оптимизм и обращать внимание на позитивные вещи, которые происходят в нашей стране, как это делает «Сделано у нас». На что я хотел обратить ваше внимание: на тот социальный тренд, который наблюдается в нашем сообществе – люди, действительно, сейчас на негативе и их, наверное, можно понять. Я, кстати, не разделяю этих ощущений. Побывав в Петербурге, могу сказать, что всё это время стоит хорошая погода, «Мостоотряд №19» до того, как обанкротился, совершенно чудесные дороги успел построить - это практически, как в США: по ним едешь и от этой езды получаешь невероятное удовольствие. По-прежнему видно, что строится западный скоростной диаметр и видно, как улучшается транспортная инфраструктура города, хотя дороги, конечно, находятся далеко не в идеальном состоянии (они далеки даже от того состояния, которое есть в Москве).
И, напоследок, сегодня расскажу вам еще одну историю. Про Китай, на самом деле, не хотелось бы говорить по той простой причине, что не обладаю никакой компетенцией в области этой страны. Прогнозировать там что-либо сложно, вектор направлен вниз, то есть разворачивается сейчас какой-то негативный сценарий. Последний заголовок с Китая, на который я обратил внимание всех, кто читает новости: Китай перешел от мер по поддержке фондового рынка к массовым арестам. Конечно, на самом деле, интересная история. Начали арестовывать. Арестовали и журналистов, и представителей брокерских компаний в Китае, арестован гендиректор крупнейшего китайского брокера «CITIC Securities», за противоправные действия на фондовом рынке были задержаны четверо сотрудников одной из крупнейших в Китае дилерских фирм по торговле ценными бумагами. И, конечно, самое удивительное, что журналистов начали мочить даже за распространение негативных новостей. Кстати, я сейчас сижу в офисе, со мной рядом сидит коллега, и, пока я выступал, он даже успел уснуть. Так что радиослушатели могут использовать мою речь в качестве средства для засыпания - настолько, наверное, это утомительно и скучно.
О'кей. Андрей, на этом у нас всё. Это была программа «Антикризис» с Тимофеем Мартыновым. Надеюсь, не все заснули, кто-то дотянул до конца. Всем удачи и до свидания!